우리금융경영연구소가 내년도 우리 경제 성장률을 2.1%로 전망했다. 리치에서 우리금융경영연구소에서 지난 11월 21일 발표한 ‘내년 국내 경제, 잠재 수준의 2.1% 성장 전망’ 보고서를 자세히 소개한다.
우리금융경영연구소는 내년에는 글로벌 경기둔화에도 물가 급등세 진정과 고용 호조 지속에 따른 국내 소비의 양호한 회복세에 힘입어 2.1%의 성장률을 시현할 것으로 내다봤다. 예상보다 양호한 3분기 CDP(전기 대비 0.3%) 실적을 반영해 올해 경제성장률 전망치를 기존 2.5%에서 2.7%로 상향 조정했다.
내년 성장률 전망치(2.1%)는 코로나 이전 5년(2015~2019년) 평균(2.8%)과 전년도(2.7%)보다 낮은 수준이지만, 우리 경제의 성숙도, 총요소생산성 하락, 인구 고령화 등을 고려한 주요 기관들의 잠재성장률 추정치(한은 2% 내외)에는 부합하는 것으로 평가했다.
연구소는 GDP 지출항목별로 대외 수요 위축으로 수출(2022년 3.8 → 2023년 1.3%)이 부진하고 재고 부담으로 기업투자(설비투자 -3.2 → -1.0%)가 감소하겠지만, 물가 압력 약화·서비스 수요 회복 등으로 민간 소비(4.6 → 2.7%)는 양호한 증가세를 이어갈 것으로 봤다.
구체적으로 민간 소비는 차입 가계의 이자 부담이 늘겠지만, 인플레이션 완화와 서비스 수요 회복, 견조한 고용을 바탕으로 양호한 증가세(2022년 4.6 → 2023년 2.7%)를 예상했다.
정부 소비는 코로나와 관련한 정부지출 수요가 줄고 물가안정을 위한 재정 건전화 필요성이 강조되면서 증가세가 축소(3.5 → 2.0%)될 것으로 관측했다. 앞서 지난 11월 9일 추경호 부총리는 “내년 상반기까지 어려운 시기가 될 것이나 정부·재정 주도로 경제를 운용하기보다는 기업이 투자 확대와 일자리 창출에 적극적으로 나설 수 있도록 과감히 규제를 철폐하겠다”며 민간 주도의 성장을 강조했다.
설비투자는 제조업 재고 증가와 기업 자금조달 여건 악화, 글로벌 경기하강에 따른 투자심리 위축으로 감소세가 지속(-3.2 → -1.0%)할 것으로 전망했다. 건설투자는 주택시장 부진과 부동산 PF 경색 등으로 감소(-2.8 → -0.2%)하고, 수출(재화·서비스)은 중국의 제로 코로나 정책 완화가 예상되지만, 미국 등 주요국 경기둔화와 기업투자(Capex) 위축에 따른 글로벌 교역량 축소로 증가세가 축소(3.8 → 1.3%)할 것으로 전망했다.
다만, 예상과 달리 미국의 물가가 안정되지 못해 연방준비제도이사회(Fed·연준)가 고강도 긴축을 지속하고, 중국이 제로 코로나 정책을 고수하는 가운데 국내외 채권시장의 유동성 경색이 심화하면 내년 GDP 성장률이 1.3%(기본 전망 2.1% 대비 0.8%포인트 하락)로 낮아질 하방 위험이 상존한다고 했다.
대내외 하방 리스크 요인은
대내외 주요 하방 리스크 요인에서 우선 경기보다 물가안정을 중시하는 주요국의 정책 기조를 보면 최근 영국과 일본, 그리고 70~80년대 미국의 정책 실패(즉, 물가 압력에도 경기둔화를 우려해 통화·재정정책을 완화하다 고물가·고환율을 초래)를 교훈 삼아 주요국이 경기침체를 감수하더라도 물가안정을 우선시하는 거시정책 기조를 강화하고 있다.
미 연준이 1980년 4월 17.6%였던 기준금리를 그해 7월 성급하게 9%대까지 낮췄다가 물가가 다시 급등하자 1981년 6월 19.1%까지 인상한 것이 대표적인 통화정책 실패 사례로 각인돼 있다. 영국에서는 심각한 인플레이션 상황(9월 CPI 10.1%)에도 대규모 감세안(450억 달러 규모)을 발표해 파운드화와 국채 가격 폭락을 초래한 책임을 지고 트러스 총리가 취임 44일 만에 사임하기도 했다.
일본은행은 막대한 정부 채무(GDP 대비 256%)의 이자 부담을 우려해 완화적 통화정책을 고수해 왔으나 10월 하순 엔·달러 환율이 150엔을 돌파하면서 물가 압력(9월 CPI 3.0%, 8년 내 최고치)이 커지자 금융시장에서는 통화 긴축만이 환율 안정을 위한 근본적인 해결책이라는 견해가 대두했다.
미국 경제의 고물가압력 지속도 요인이다. 미국 10월 소비자물가 상승률이 시장 예상보다 낮은 전년 동월 대비 7.9%로 8개월 만에 7%대로 내려오면서 인플레이션 정점(peak-out) 기대가 커지고 위험자산 가격이 랠리하고 있다. 그러나 연준의 공격적 금리인상에도 미국 경제는 완전고용(10월 실업률 3.7%) 상태를 유지하고 있고 10월 소매 판매 증가율이 전월 대비 1.2%(전년 동기 대비 8.3%)로 8개월 만에 최고치를 나타내는 가운데, 급격한 강달러(주요국 통화 대비 17% 절상)에도 에너지를 중심으로 수출(2022년 1~9월 전년 동기 대비 22.0% 증가)이 호조를 보이는 등 물가 압력이 상존하고 있다.
중국의 코로나 제로 정책 고수도 들 수 있다. 최근 일부 제로 코로나 방역 규제가 다소 완화되는 징후가 포착되기도 했지만, 금융시장에서는 효과적인 백신 공급의 어려움과 열악한 의료·보건 체계, 사망자 급증에 따른 정치적 부담으로 시진핑 주석이 제로 코로나 정책의 대폭 완화에는 미온적일 것이라는 견해도 있다.
국내외 채권시장의 유동성 경색 심화도 문제다. 인플레이션과 통화정책 불확실성으로 미 국채 시장의 변동성 지수(MOVE)가 금융위기 이후 최고 수준으로 급등했다. 국내에서는 정부의 유동성 공급대책(50조 원+α)에도 경기둔화와 부동산시장 위축으로 시중 자금 경색 현상이 근본적으로 해소되지 않을 가능성이 상존한다.
“내년 하반기, 주택시장 반등”
소비자물가 상승률은 국내 통화 긴축의 인플레이션 억제 효과가 가시화되고 국제 원자재 가격과 달러화 강세 진정으로 올해 5.1%에서 내년 3.9%까지 낮아질 것으로 예상됐다. 이는 코로나 이전 5년간(2015~2019년) 평균(1.1%)과 한국은행의 물가 목표(2%)보다는 높은 수준이다.
취업자는 고용시장 호조 지속에도 전년 급증에 따른 기저효과로 개선 폭이 크게 축소(2022년 82만 명 → 2023년 9만 명)할 것으로 전망했다. 기저효과로 전년보다 취업자 수 증가 폭이 줄겠지만, 고용률(2022년 10월 69%)은 내년에도 역대 최고 수준을 시현해 완전고용에 가까울 것으로 예상했다.
경상수지는 수출 부진에도 수입 물가 하락으로 수입액이 더 크게 줄어 흑자 폭이 확대(2022년 246억 달러 → 2023년 327억 달러)할 것으로 내다봤다. 통합재정수지는 건전재정 기조 확립을 위한 재정 총량 관리 강화로 지출 증가세가 완화되며 적자 폭이 크게 축소(2022년 –71조 원 → 2023년 –13조 원)할 것으로 예상했다.
또 기준금리 추가 인상으로 내년 상반기까지 주택가격이 계속 하향조정되겠지만, 하반기에는 시장금리 하향 안정을 배경으로 규제 완화 효과가 가시화하면서 주택시장이 반등할 것으로 봤다. 연간 기준으로는 올해 –1.3%에 이어 내년에도 1.7% 하락을 예상했다. 이욱호 기자
