Q. 트럼프 랠리가 주춤하고 있다.
2017년 미국 경제를 전망한다면?
Q. Trump rally is faltering. How do you foresee the U.S. economy for year 2017?
A. 제45대 미국대통령선거에서 도널드 트럼프는 세계시장뿐 아니라 소비자 및 기업경기 조사에 반영되고 있는 낙관론과 함께 급부상했습니다. 문제는 신임대통령(트럼프)이 자신의 선거공약을 이행하고 매우 높은 기대치를 충족시킬지, 기대와 현실 사이의 간격을 채워나갈 수 있을 지의 여부입니다.
115대 의회가 이번 달 초에 시작되어 트럼프 대통령 내각구성이 인준청문회를 통해 아직 진행되고 있는 상황입니다. 대통령취임 직후부터 예상되는 (법률의) 폐지 및 유지(no reform) 등에 대한 법률적 안건들이 산적해 있는 상태입니다. 오바마케어에서 트럼프케어로의 전환은 일종의 과도기라 할 수 있으므로 이에 따른 단기적인 경제적 영향은 제한적일 것으로 예상됩니다. 그 다음 안건은 법인 및 개인세에 대한 세제개혁인데, 이 부분은 대통령당선자가 국경세 도입안을 “너무 복잡하다”고 부르며 찬물을 끼얹고 난 후 공화당의원들 사이에서 더 많은 논쟁을 일으키는 사안이 되고 있습니다.
A. The election of the 45th US president, Donald Trump, has come with a surge in optimism that has been reflected in consumer and business surveys as well as global markets. The open question is whether the incoming president will be able to deliver on his campaign promises and meet the lofty expectations - or rather fill the gap between hope and reality. President Trump’s cabinet appointments are still working their way through their confirmation hearings as the 115th Congress got a head start after arriving early this month. The legislative agenda is packed with an anticipated repeal and/no reform expected to hit the president’s desk shortly after his arrival. The near-term economic impact of a shift from Obamacare to Trumpcare is expected to be limited as there will likely be some sort of transition period. Next up on the agenda is corporate and individual tax reform, which has become a more contentious debate among Republicans after the president-elect poured cold water on the idea of a border tax - calling it “too complicated”.
Q. 트럼프 정부의 경제 정책방향은?
Q. What is the Trump government’s economic policy direction?
A. 저희가 보기에, ‘경제성장에 주목하고 있는 신임 보안관 (또는 대통령)이 마을에 왔다’ 라는 전체적인 메시지와 함께 이미 그에 따른 단계가 설정되어 있는 상태라고 생각합니다. 저희가 보기에, 이는 그 과도기 동안에는 실망들로 채워질 가능성이 높은 체제변화이며, 근본적으로는 더 높은 성장, 가속화된 인플레이션, 더 높은 금리 등의 결과가 나타날 것으로 저희는 예측하고 있습니다. 향후 몇 년 동안 재정정책이 가져올 전체적인 영향은 법인들과 개인들 모두에게 더 간소화된 세법 등 긍정적일 것으로 예상됩니다.
A. In our view, the stage has been set with the overall message that there is a new sheriff (or president) in town that has his eye on lifting economic growth. For us, as we have written, this is a regime shift that is likely to be met with disappointments along the way, but net-net we see higher growth, faster inflation and higher rates. The net impact of fiscal policy in the next few years is expected to be positive with a simpler tax code for both corporations and individuals.
Q. 올해 Fed가 금리를 몇 차례 얼마 만큼 인상 할 것으로 전망하나?
Q. How many times and how much do you expect the Federal government will raise the interest rate this year?
A. 재정확대가 예상되고 있으므로, 2017년에 금리를 최소 2번 정도는 인상함으로써 오프셋(offset)을 제공하는 통화정책을 펼 것으로 보고 있습니다. 만일 단기간 내에 경제가 우리 기대치를 초과 달성한다면 연준은 2017년에 모두 합쳐 25bp 금리인상을 할 것으로 보이며, 3번째 인상가능성도 예상됩니다.
A. With a fiscal boost likely, in our view, we see monetary policy providing some offset by raising rates at least twice in 2017. All told, we see two 25bp rate hikes from the Federal Reserve in 2017 with the potential for a third if the economy outperforms our expectations in the near-term.
Q. Fed가 금리 인상을 이어갈 것으로 예상된다. 미국금리 인상에 따라 한국 등 신흥국시장에 어떤 영향을 미칠 것으로 전망하나?
Q. The Fed is expected to continue to raise the interest rate. What do you think the impact of U.S. interest rate on the market of developing countries such as Korea etc.?
A. 금리인상의 요인이 더 높은 인플레이션에 대한 기대감이나 성장에 따른 것이냐, 아니면 단순히 인플레이션만의 영향에 의한 것이냐 등 다양한 이유들에 의한 것일 수 있으므로 금리인상이 세계 다른 나라들에 미칠 영향은 매우 불확실합니다. 한국의 경우, 외부취약성이 꽤 낮은 국가임을 고려할 때 부정적인 영향은 덜 할 것으로 보입니다. 한 국가의 외부취약성을 측정하기 위해, 저희 은행은 실제적인 금리정책, 그 국가의 외부자금조달 의존성, 외환보유고 대비 전체적인 자금조달 필요성, 총 대외채무 vs. 경상수입 및 실질환율 편차의 장기평균 등을 고려합니다.
A. The impact of higher rates on the rest of the world is quite uncertain as the reasons for hiking matter a lot - whether higher rates are driven by higher inflation expectations and growth or just inflation. For a country such as Korea, any negative impacts should be less severe given that Korea’s external vulnerability is fairly low. To measure a country’s external vulnerability our bank considers real policy rates, a country’s reliance on external financing, gross external financing needs relative to FX reserves, net sovereign external debt vs. current receipts and the deviation of real exchange rates from long-term averages.
Q. 올해 미국 및 글로벌 경제의 가장 큰 리스크는?
Q. What would be the biggest risk for this year’s U.S. and global economy?
A. 기업들로 하여금 사업계획을 재조정하도록 하는 중대한 변화들을 만들어 내는 관세나 전면 무역의 제한 등의 무역정책과 관련해서 수 많은 불확실성이 존재합니다. 뿐만 아니라, 점점 증가될 가능성이 있는 지정학적 긴장상황과 재정상태의 과도한 긴축 (특히 환율경로를 통한) 역시 성장전망에 중요한 위험요인입니다.
A. There is a lot of uncertainty with respect to trade policy with tariffs or outright trade restrictions creating significant challenges for firms to re-organize their business plans. Moreover, the possibility of escalating geopolitical tensions and excessive tightening of financial conditions (particularly through exchange rate channels) are important downside risks to the growth outlook.
Q.올해 글로벌 자산시장 전망 어떻게 보는가?
Q. Global asset market outlook this year?
A. 시장이 대체로 미국의 주로 트럼프 대통령과 연준의 반응에 따른 정책들의 영향을 받을 것으로 예상됩니다. 글로벌 자산가격은 지정학적 위치의 조정, 중앙은행의 반응, 무역흐름 및 경제 모멘텀 등에 반응할 것으로 보입니다. USD 는 더 강세를 띄고, 미국의 국채수익률은 더 가팔라질 것이며 주식시장은 견고하게 지지될 것으로 예상하고 있습니다. 더 높은 경제성장과 인플레이션, 기간프리미엄, 증가된 변동상과 통화/재정정책 및 지정학적 상황의 불확실성 등으로 인해 미국금리는 더 올라갈 것으로 보입니다. 외환시장에서는 2017년 초에 이미 우리가 보고 있는 상황과 유사하게 주기적인 후퇴에 따라 USD 가 폭넓은 강세를 보일 것으로 예상됩니다. 주식시장 쪽에서는 에너지 부문에 의해 주도되는 견고한 이익이 이어지고, 2016년도보다 더 높은 변동성과 함께 S&P 500 지수가 연말에 2250 에 도달할 것으로 보고 있습니다.
A. Generally we see markets driven by policies out of the US - mainly from President Trump and the response from the Federal Reserve. Global asset prices are likely to respond to adjustments in geopolitics, central bank responses, trade flows and economic momentum. We see a stronger USD, a steeper Treasury yield curve in the US and equities to remain well-supported. We see higher US rates driven by higher growth, inflation and term premium but with increased volatility given uncertainty of monetary/fiscal policy and (geo)politics. We expect the FX market to be characterized by broad USD strength interrupted by periodic retreats, similar to what we have seen in early 2017. On the equity side, we see firm earnings growth driven by the energy sector with our target for the S&P 500 close to 2250 at year end with higher volatility than we saw in 2016.
